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食品饮料行业2020年度计策:从不确定性的市场中受益

lovgou.com  来源:全球乐购 日期:2020-01-03 00:00:00

媒介:股市布满不确定性,如何从不确定中受益是我们每一位投资者需要思考的问题,食品饮料行业大公司多、贸易模式好、名堂不变,增长确定性和可一连性强。在增长愈发不确定的市场有望一连受益。2019年对食品饮料板块投资者而言又是丰收的一年,也是我们反思最多的一年。我们首次提出了利用2 套思维模型来表明股票的超预期,缔造性的提出并表明消费进级、降级与消费跳级并存的现象,明晰指出系统的反懦弱性具有较强的代价。站在当下,如何对待估值程度趋于公道的行业龙头?如何挖掘生长股的时机?如何寻求具备改进预期的标的?本篇计策陈诉带您领略我们的思维方式并掘金2020 年食品饮料投资时机。

    纷歧样的思考:“杀不死我的,只会让我更坚定”。2019 年的焦点思考主要表此刻:(1)路径依赖存缺陷,用两套思维模型来做研究更有代价。不少研究体系喜欢利用履历预测,但在幻化莫测的当下,履历往往失效,研究加快点(或失速点)会更有代价;(2)消费进级的反思。消费进级是当下消费品最大的逻辑,消费进级之外,消费降级和消费跳级也是存在的(可能称之为消费分层)。(3)系统的反懦弱性,如何从不确定性中受益。公司运营系统天生具备缺陷,不少公司将系统强化、打点严格作为主要的偏向,此类打点确实较量适合增量的经济,但这将导致用度操纵没有空间,人性和缔造力受束缚。或者,茅台这样的系统(有缺陷)就是最好的打点系统,充实引发出经销商的努力性和消费者的热度。

    2019 年回首与思考:全年超额收益显著,分化时代强者愈强。2019 年食品饮料板块迎来业绩与估值双击行情,停止12 月20 日,板块期间涨幅为67.80%,位列全行业第二,大幅跑赢大盘34.37pct,个中白酒子行业表示最佳,期间涨幅95.59%。我们认为,食品饮料行业将进入弱周期、低增长、强分化时代,布局性时机取代总量时机,,分化将进一步加剧,这种分化不只表此刻子行业之间,也表此刻子行业内部(如白酒),因此优选赛道、优选个股将变得尤为重要。我们认为,一方面强者愈强思路下紧握龙头,另一方面部门细分赛道依然具备较好生长性,存眷高端酒、光瓶酒、酱酒、复合调味品、奶酪等规模投资时机。

    子行业回首:可选分化加剧,必选增速稳健。

    1)白酒:白酒板块2015 年以来一连了近4 年的高增长,本年板块分化明明加剧,个中一线白酒最为稳健,部门二三线酒企增速放缓。来岁行业超预期因素大概来自于专项债额度加大且提前下放,以及春节消费的会合效应,我们看好高端酒、区域龙头以及低端酒龙头的投资时机,焦点资产稀缺性与确定性一连凸显。

    2)公共品:1)啤酒:我们认为来岁行业将延续布局进级敦促ASP 晋升的趋势,而本钱压力有望趋缓。比拟本年,来岁啤酒公司的吨酒价值与吨酒本钱增速差有望扩大,毛利率晋升,利润增速有望维持20%以上。

    2)乳成品:2020 年大单品百亿级别收入后,增速估量自然放缓,将来靠液态奶、奶粉、冷饮等品类平衡成长保障收入增长。伊利蒙牛双寡头名堂不变,本轮市占率加快晋升,估量买赠削弱、产物进级下毛利率稳健,局限效应发动用度率下降,估量毛销差扩大,净利率有望稳步晋升。

    3)调味品:受益外食占比的晋升,餐饮行业稳健增长仍将敦促调味品行业保持高个位数增长。海天、中炬等龙头收入有望维持15%增速。另外,复合调味品快速成长,晋升烹调效率的焦点逻辑迎合了餐饮和家庭端的诉求,餐饮加快尺度化敦促复合调味品一连高景气。4)保健食品:

    2019 年是行业政策变换艰巨时刻,也是龙头抢占市场的机会之年。恒久看好汤臣品牌力+渠道开辟本领,等候大单品健力多、益生菌等生长。

    5)肉成品:估量猪肉价值在19H1 一连上涨,双汇肉成品估量一连提价对冲本钱,看好19H2 猪价估量下跌后屠宰放量+肉成品利润率晋升带来的业绩弹性。6)保健品:2019 年是龙头抢占市场的机会之年。恒久看好汤臣品牌力+渠道开辟本领,等候大单品健力多、益生菌等生长。7)休闲零食:休闲零食贸易模式包罗电商平台看流量(三只松鼠)、批发经销走通路(桃李、盐津)、门店扩张塑品牌(绝味)。

    2020 年投资时机展望:掌握确定,拥抱生长。

    依据反懦弱的原则,我们需要在不确定性中受益,受益的偏向可以包罗:

    (1)找出收入、利润增长相对确定的标的;(2)找出收入增长较量确定,利润释放不太确定的标的,当成看涨期权;(3)找出估值(自制)确定,EPS 改进不太确定的标的。

    主线一:确定性的行业龙头。白酒板块存眷高端酒,高端酒焦点优势在于其确定性,估量来岁整体业绩仍有望实现15%以上增长,中恒久生长逻辑依旧清晰;公共品板块存眷啤酒和伊利等。

    主线二:生长的时机。低端酒龙头顺鑫凭借低本钱、高品牌、性价比优势,省外加快扩张驱动高生长;区域龙头酒企坐享省内消费进级红利,古井短期有望受益春节会合效应,恒久有望实现泛全国化;当代缘国缘系列保持高速增长,品牌势能释放。公共品板块存眷受益餐饮效率晋升的天味和安井等。

    主线三:寻求改进的标的。固然洋河、口子短期碰着调解,但企业根基面依然优秀,阵痛期调解后利于企业更久远成长。洋河调解后库存已降至公道程度以下,梦系列价值回升,全国市场收入仍有望实现5%以上增长;口子窖近期努力调解,一方面加速出产进度,新品逐渐步入正轨,另一方面转变营销思路,加大经销商管控,等候公司加大品牌投入。

    风险提示:打压三公消艰辛度继承加大、消费进级历程不及预期、食品安详事件风险